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    重視大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)現(xiàn)象，認(rèn)識(shí)大宗商品價(jià)格波動(dòng)根源，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)帶來的新挑戰(zhàn)，是當(dāng)下我國(guó)開放經(jīng)濟(jì)面臨的重大課題。
    總的說來，新世紀(jì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)有幾個(gè)特點(diǎn)：一是金屬類商品價(jià)格增長(zhǎng)強(qiáng)勁；二是CRB指數(shù)（編者注：由美國(guó)商品調(diào)查局依據(jù)世界市場(chǎng)上22種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格編制的一種期貨價(jià)格指數(shù)）沒包括的原油價(jià)格波動(dòng)幅度在大宗商品中名列前茅；三是國(guó)際海運(yùn)費(fèi)用尤其是干散貨運(yùn)費(fèi)同時(shí)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
    商品和海運(yùn)價(jià)格為何大幅波動(dòng)？
    近年大宗商品和海運(yùn)市場(chǎng)為何出現(xiàn)劇烈波動(dòng)？
    首先從供求基本面關(guān)系變動(dòng)角度看，晚近時(shí)期大宗商品原料和石油需求不同程度顯著增長(zhǎng)，構(gòu)成推動(dòng)這類商品價(jià)格變動(dòng)的基本原因。2000-2007年間，石油消費(fèi)指數(shù)從163上升到181，增幅為11%，增長(zhǎng)比較平緩。幾種主要金屬原料增長(zhǎng)較快，其中鋁材需求增長(zhǎng)51.4%（從249到377），鐵礦石增長(zhǎng)68%（從139到234），銅增長(zhǎng)18.4%（從207到245）。大宗商品和能源消費(fèi)增長(zhǎng)，伴隨這些商品國(guó)際貿(mào)易以及國(guó)際海運(yùn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。
    需求較快增長(zhǎng)時(shí)，價(jià)格走勢(shì)如何，取決于供給面反應(yīng)。大宗商品投資形成新產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，因而閑置能力利用殆盡和實(shí)際產(chǎn)量逼近產(chǎn)能上限后，短期產(chǎn)能擴(kuò)大受到較多限制，增加產(chǎn)出邊際成本上升較快。主要由需求沖擊派生的供求關(guān)系變動(dòng)，構(gòu)成推動(dòng)短期價(jià)格飆升的基本原因。在價(jià)格高企、供給緊張一段時(shí)間后，隨金融危機(jī)爆發(fā)深化，全球范圍面臨經(jīng)濟(jì)緊縮和衰退局面，大宗商品需求和海運(yùn)需求隨之崩潰并導(dǎo)致價(jià)格直線下跌，形成近年這類市場(chǎng)行情劇烈波動(dòng)基本原因。
    其次從貨幣條件看，美元匯率和美國(guó)貨幣政策等美元因素影響也值得重視。雖然美元匯率與美國(guó)銀根松緊具有內(nèi)在聯(lián)系，這里為簡(jiǎn)便起見分別觀察討論。從美元匯率因素角度考察，美元對(duì)主要貨幣匯率指數(shù)從2002年初103.5貶值到2008年3月65，貶值幅度為37%。
    由于美元是大部分國(guó)際商品和服務(wù)貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算貨幣，其它條件不變時(shí)美元幣值變動(dòng)會(huì)影響包括大宗商品價(jià)格在內(nèi)國(guó)際貿(mào)易對(duì)象標(biāo)價(jià)變動(dòng)。假定美元名義有效匯率變動(dòng)以相同比例影響大宗商品價(jià)格變動(dòng)，可以說這類商品價(jià)格變動(dòng)在2002-2008年價(jià)格飆升中大約有35%左右可以歸結(jié)為美元匯率因素造成。不過即便剔除上述美元匯率變動(dòng)影響，銅材、鐵礦石、國(guó)際海運(yùn)等價(jià)格指數(shù)，仍有2-5倍上下大幅飆升。
    伴隨美聯(lián)儲(chǔ)超常寬松貨幣政策，市場(chǎng)出現(xiàn)美元流動(dòng)性相對(duì)過剩供給。過多貨幣會(huì)像奧地利學(xué)派形容的“蜂蜜”那樣，在一段時(shí)間更多粘連附著于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)供給相對(duì)需求反應(yīng)顯著滯后的部門對(duì)象，拉高這些部門商品和資產(chǎn)價(jià)格水平。可以說，貨幣和匯率等名義因素對(duì)大宗商品價(jià)格飆升發(fā)揮了推波助瀾作用。
    再次是從金融投資者影響角度看，一些大宗商品如銅、石油、谷物等存在期貨及其衍生品市場(chǎng)，金融投資者行為與價(jià)格關(guān)系成為理解市場(chǎng)變動(dòng)的因素之一。金融投機(jī)參與者過度介入有可能放大價(jià)格對(duì)基本面所決定的市場(chǎng)行情波動(dòng)幅度。大宗商品衍生品市場(chǎng)興起是一個(gè)比較晚近出現(xiàn)的現(xiàn)象，少數(shù)國(guó)際大投行對(duì)這類市場(chǎng)影響較大，具有集中度較高和寡頭結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，有理由推論近年空前規(guī)模金融投資者參與會(huì)在一定程度放大價(jià)格偏離基本面波動(dòng)。
    總起來看，供求關(guān)系應(yīng)是決定價(jià)格變動(dòng)的最基本變量。正確運(yùn)用這個(gè)簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)分析常識(shí)，就容易看出各種各樣“陰謀論”解釋觀點(diǎn)的片面性和不可證偽意義上的“忽悠”性。另外美元貨幣因素以及金融投資者炒作行為，也會(huì)對(duì)放大價(jià)格波動(dòng)發(fā)生推波助瀾作用。
    我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)商品價(jià)格回升具有關(guān)鍵作用
    新世紀(jì)初年商品價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)用大幅波動(dòng)，正值中國(guó)經(jīng)濟(jì)追趕提速并在全球相對(duì)影響力顯著提升時(shí)期，中國(guó)因素對(duì)全球市場(chǎng)影響具有不可忽視意義。
    我國(guó)對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)影響，集中體現(xiàn)為我國(guó)相關(guān)需求增長(zhǎng)對(duì)全球增長(zhǎng)的相對(duì)重要性。伴隨城市化、工業(yè)化快速推進(jìn)，晚近時(shí)期中國(guó)大宗商品消費(fèi)絕對(duì)量大幅增長(zhǎng)，在世界消費(fèi)總量中所占份額較快提升。近年我國(guó)年均石油消費(fèi)量是10年前近兩倍，銅和鐵礦石年均消費(fèi)量是10年前約三倍，鋁消費(fèi)量是10年前四倍左右。
    開放環(huán)境下我國(guó)消費(fèi)量增長(zhǎng)，一方面通過擴(kuò)大國(guó)內(nèi)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，另一方面通過進(jìn)口增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)。晚近十多年間，我國(guó)進(jìn)口結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動(dòng)，初級(jí)商品占比大幅提高。
    受發(fā)達(dá)國(guó)家金融-經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及新興經(jīng)濟(jì)國(guó)增長(zhǎng)速度下滑的緊縮形勢(shì)影響，國(guó)際大宗商品和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格在2008年年中劇烈下跌，然而在經(jīng)歷半年多下降探底后于2009年初比預(yù)期較早陸續(xù)回升。我國(guó)鋼鐵、發(fā)電等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)較快復(fù)蘇對(duì)大宗商品價(jià)格反彈走勢(shì)的相關(guān)性和先導(dǎo)性，提示我國(guó)經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇對(duì)商品價(jià)格回升具有關(guān)鍵支持作用。
    我國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)率革命對(duì)大宗商品市場(chǎng)變動(dòng)具有間接影響。過去十余年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)追趕提速，突出表現(xiàn)為在制造業(yè)可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命。過去十年前后我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率平均超過OECD國(guó)家平均水平10%以上，累計(jì)增長(zhǎng)幅度約為1.85倍。我國(guó)作為巨型大國(guó)經(jīng)濟(jì)體，其可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命，會(huì)在國(guó)際范圍產(chǎn)生深刻影響。美國(guó)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系形態(tài)轉(zhuǎn)變，跟我們這里討論問題具有間接聯(lián)系。
    簡(jiǎn)單邏輯在于，在人民幣匯率靈活度較低的制度背景下，中國(guó)可貿(mào)易部門生產(chǎn)率革命對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)客觀上產(chǎn)生兩方面影響：一是通過較低中國(guó)出口或美國(guó)進(jìn)口價(jià)格抑制美國(guó)消費(fèi)物價(jià)上漲，二是通過中國(guó)資本流出與美國(guó)資本流入抑制美國(guó)長(zhǎng)期利率提升。早先時(shí)期美國(guó)財(cái)政和貿(mào)易雙赤字規(guī)模擴(kuò)大通常伴隨長(zhǎng)期利率和CPI上升，對(duì)宏觀調(diào)整提供外部約束和壓力。但是在 2001-2006年前后上述關(guān)系呈現(xiàn)新形態(tài)：雖然雙赤字規(guī)模持續(xù)惡化到空前水平，然而長(zhǎng)期利率下降趨勢(shì)未見改變，用CPI衡量的通脹水平上升也很溫和。中國(guó)生產(chǎn)率追趕派生的出口價(jià)格效應(yīng)和資本流出效應(yīng)，應(yīng)是推動(dòng)形成上述新形態(tài)關(guān)系的外部條件之一。
    中國(guó)是否應(yīng)當(dāng)采取更為靈活的匯率制度，是一個(gè)備受爭(zhēng)議的學(xué)術(shù)和政策問題。給定中國(guó)匯率政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)條件，生產(chǎn)率革命伴隨中國(guó)向外出口物美價(jià)廉商品和輸出愿意接受低廉利率的資金儲(chǔ)蓄。這一變動(dòng)本身對(duì)美國(guó)應(yīng)是良性沖擊，具體效果取決于美國(guó)如何應(yīng)對(duì)。美國(guó)如能很好利用這一機(jī)會(huì)，把外部廉價(jià)資金運(yùn)用到科技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，也許能較早推動(dòng)全球技術(shù)產(chǎn)業(yè)前沿突破，形成全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良性循環(huán)。然而實(shí)際上美國(guó)沒有很好利用這一機(jī)遇。由于過分相信金融優(yōu)勢(shì)假說，美國(guó)政策立場(chǎng)表現(xiàn)出機(jī)會(huì)主義傾向，大量廉價(jià)資金被用于居民過度消費(fèi)和推高房地產(chǎn)及其金融衍生品資產(chǎn)價(jià)格，結(jié)果在資產(chǎn)泡沫形成發(fā)展過程中信貸擴(kuò)張加劇流動(dòng)性過剩，泡沫破滅后面臨次債-金融-經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從這個(gè)角度看，中國(guó)生產(chǎn)率革命作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化的重要因素，客觀上構(gòu)成美國(guó)一段時(shí)期寬松貨幣政策的外部條件之一。
    進(jìn)口價(jià)格暴漲造成中國(guó)國(guó)民福利損失
    能否在大體平和環(huán)境中，通過市場(chǎng)交易方式獲取滿足國(guó)內(nèi)發(fā)展需要的大宗資源商品，是檢驗(yàn)大國(guó)開放發(fā)展戰(zhàn)略能否成功的關(guān)鍵因素之一。過去一段時(shí)期，我國(guó)利用相對(duì)開放的全球化市場(chǎng)環(huán)境，通過增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和擴(kuò)大國(guó)外進(jìn)口，得以大體滿足城市化和工業(yè)化快速推進(jìn)對(duì)大宗資源性商品海量需求增長(zhǎng)。這說明我國(guó)選擇和實(shí)行的市場(chǎng)取向的開放發(fā)展戰(zhàn)略確實(shí)具有可行性。然而近年發(fā)展經(jīng)驗(yàn)也顯示，商品價(jià)格波動(dòng)反轉(zhuǎn)對(duì)我國(guó)帶來一系列新挑戰(zhàn)。
    一是通過進(jìn)口價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性造成壓力。數(shù)據(jù)顯示我國(guó)進(jìn)出口價(jià)格變動(dòng)有幾個(gè)特點(diǎn)。首先是進(jìn)口價(jià)上漲高于出口價(jià)上漲；其次是初級(jí)品進(jìn)口價(jià)上漲高于制成品進(jìn)口價(jià)上漲；再次是原油和礦產(chǎn)品漲幅最高。商品進(jìn)口價(jià)飆升在匯率未能靈活調(diào)節(jié)前提下，一定程度轉(zhuǎn)化為物價(jià)上漲壓力即所謂“輸入性通脹 ”。
    二是用進(jìn)出口價(jià)格比率衡量的狹義貿(mào)易條件變動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)福利帶來不利影響。簡(jiǎn)略估計(jì)結(jié)果顯示，狹義貿(mào)易條件變動(dòng)導(dǎo)致2003-2008年國(guó)民經(jīng)濟(jì)福利損失超過1萬億元，約相當(dāng)于同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1/10。2008年貿(mào)易條件變動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)福利損失約為4789億元，相當(dāng)于同年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)15%上下。當(dāng)然，如果考慮我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率變動(dòng)因素，這一時(shí)期我國(guó)要素貿(mào)易條件仍會(huì)大幅持續(xù)改善。
    三是給我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系領(lǐng)域帶來新矛盾和新問題。例如我國(guó)作為世界上鐵礦石最大進(jìn)口國(guó)，有關(guān)部門和行業(yè)組織與國(guó)際寡頭供應(yīng)商一年一度的鐵礦石定價(jià)談判持續(xù)發(fā)生超出一般商業(yè)談判的分歧和爭(zhēng)論。特別是今年中鋼協(xié)與國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商談判陷于僵局，發(fā)生外資駐華高管人員因涉嫌竊取我國(guó)家機(jī)密被安全部門刑拘事件，對(duì)我國(guó)涉外經(jīng)貿(mào)關(guān)系甚至外交關(guān)系帶來影響甚至某種沖擊。
    大宗資源性商品供求價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提出的新挑戰(zhàn)，本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是伴隨中國(guó)高速經(jīng)濟(jì)追趕階段全過程的長(zhǎng)期問題，未來調(diào)整方式可能具有多樣化和長(zhǎng)期性特點(diǎn)。下面討論幾種可能調(diào)整的途徑。
    一是市場(chǎng)機(jī)制作用下中長(zhǎng)期供給面積極反應(yīng)調(diào)整。依據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本機(jī)制，應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)的最基本調(diào)節(jié)是提高產(chǎn)能的供給面反應(yīng)。如零散資料顯示，全球有色金屬部門勘探投資從2002年20億美元上升到2008年130億美元，這類投資應(yīng)有助于提升中長(zhǎng)期供應(yīng)能力。航運(yùn)業(yè)新造輪船反應(yīng)效果似乎更為明顯。數(shù)據(jù)顯示全球新增造船訂單從2002年6000萬噸上升到2007年1.57億噸，增幅約1.6倍。
    二是鼓勵(lì)企業(yè)學(xué)習(xí)逐步“走出去”，在全球范圍更好地配置資源。實(shí)施企業(yè)“走出去”方針有助于增加國(guó)外對(duì)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)大投資，提升我國(guó)企業(yè)下游制造與上游原料供應(yīng)的供應(yīng)鏈內(nèi)部整合性和協(xié)調(diào)性，還有助于我國(guó)國(guó)際投資存量頭寸結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。
    三是提升我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度，降低大宗商品需求波動(dòng)幅度從而避免面對(duì)國(guó)際供給線過于陡直區(qū)段。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)追趕目前階段，宏觀經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張會(huì)伴隨上游行業(yè)對(duì)大宗商品需求快速增長(zhǎng)。由于我國(guó)增量超級(jí)大國(guó)地位，需求激增會(huì)導(dǎo)致全球供求關(guān)系顯著變動(dòng)。在我國(guó)總需求波動(dòng)對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)行情具有相當(dāng)程度支配性影響條件下，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)向更加均衡增長(zhǎng)模式，通過改進(jìn)宏觀政策提升宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定程度，不僅是我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)要求，還有助于抑制進(jìn)口商品需求上沖過猛，避免進(jìn)入國(guó)際短期供給線過于陡直部分。如果我國(guó)總需求刺激過猛，有可能推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格和我國(guó)進(jìn)口價(jià)格回升過早過快，造成我們自身雙手互搏的利益矛盾局面。
    四是應(yīng)在中美雙邊和多邊場(chǎng)合推動(dòng)加強(qiáng)和改善對(duì)商品衍生品市場(chǎng)金融監(jiān)管，限制過度投機(jī)放大價(jià)格波動(dòng)。
    五是在更為長(zhǎng)期范圍才有望實(shí)現(xiàn)的根本性調(diào)整。各國(guó)在替代能源領(lǐng)域努力的結(jié)果，在逐步最終改變?nèi)祟愐蕾囀茉吹碾y以持續(xù)局面具有特殊意義。目前各國(guó)各界對(duì)這一目標(biāo)優(yōu)先度已有廣泛共識(shí)，實(shí)際研發(fā)和投資努力也在增加，然而由于問題性質(zhì)決定，實(shí)質(zhì)性解決可能需要在較長(zhǎng)時(shí)期才能逐步實(shí)現(xiàn)。（盧鋒）